События складываются таким образом, что первая неделя ноября будет среди самых важных в экономическом календаре США на 2010 год. Во-первых, 1 ноября пройдут выборы в Когресс США.
Федеральная резервная система США решила опросить участников долгового рынка страны по поводу их ожиданий на счет грядущей государственной программы по скупке активов в финансовом секторе. Регулятора, в частности, интересуют ожидания первичных дилеров по поводу объемов программы, а также их мнение о том, как увеличение массы ликвидности способно сказаться на доходности различных облигаций.
26 октября. FINMARKET — Федеральная резервная система (ФРС) должна предпринять необходимые действия для снижения уровня безработицы, считает глава Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильям Дадли, сообщает агентство Bloomberg.
Не успели мы оценить заявление Б. Бернанке от 27 августа (он сказал, что ситуация в экономике не требует экстренного вмешательства ФРС, но он всегда готов предпринять нужные шаги, если возникнет такая необходимость), как вдруг «Бенни-вертолетчик» дополнил свое высказывание, сильно озадачив всех. Оказывается, в банкротстве крупных банков ничего страшного нет. Собственно, ничего удивительного нет, человек переживает личную драму: он-то думал, что любую проблему можно решить, разбрасывая деньги с вертолета, а оказалось, что бывают ситуации, когда вертолетная эскадрилья не помогает. Кроме того, деньги, которые распространяются таким образом, рискуют очень быстро перестать быть деньгами.
Помнится, когда Бернанке выразил готовность расширить скупку облигаций, первым оживился Goldman Sachs, заявив, что это спасет мировую экономику, но меньше триллиона долларов вливать в экономику не имеет смысла. В таком деле мелочиться не стоит, а банкиры всегда готовы освоить эти денежки.
Осознание того, что финансовый сектор еще не вся мировая экономика, или отсутствие результатов разбрасывания денег заставили Бернанке изменить свое мнение о принимаемых мерах, сказать трудно, но есть вполне очевидный факт: через неделю главный банкир США радикально изменил свое мнение.
Когда 15 сентября 2008 г. рухнул Lehman Brothers и кризис распространился на весь мир, денежные власти США считали, что единственный выход из создавшегося положения, это спасение финансовой системы любой ценой. Банкротство четвертого в банковской иерархии банка США стало для всех, в том числе и для ФРС, полной неожиданностью! Уже потом Бернанке заявил, что Lehman Brothers спасти было нельзя, тот не смог предоставить надежного поручительства, хотя, по словам тогдашнего управляющего Ричарда Фалда, положение банка ничем не отличалось от положения остальных структур.
В общем-то, проблемы у банков начались раньше. Еще в марте JP Morgan купила терпящий бедствие Bear Stearns за смехотворную сумму $236 млн (2 доллара за акцию), но никто не думал, что дела плохи у всей системы. Lehman пытался продаться Bank of America, но тот в итоге предпочел купить Merrill Lynch, причем договоренность о сделке была достигнута всего за два дня!
Бернанке говорил, что Lehman спасать и не собирались, чтобы не обременять налогоплательщиков, но звучит это достаточно наивно, потому что за счет тех же налогоплательщиков спасали всю финансовую систему, запустив план тогдашнего министра финансов Г. Полсона, который предполагал влить в экономику 700 млрд долл., из которых на долю инвестбанков пришлось 250. Причем Конгресс поначалу план отверг именно, потому что американским налогоплательщикам трудно понять, почему они должны спасать «жирных котов», но когда Lehman рухнул, конгрессмены поняли, что спасаться надо любыми способами.
Неизвестно, долго ли Бернанке верил, что благодарные банкиры возобновят кредитование экономики, но прошедшие два года показали, что банки экономику спасать и не собирались. Вместо этого они занялись привычным делом: часть полученной помощи разместили на счетах ФРС, а часть запустили на фондовые рынки. Что касается кредитования, то требования к заемщикам были ужесточены, кредитование в существенных масштабах стало невозможно, экономика продолжала тонуть, а рынки стали расти, что назвали «неожиданно быстрым восстановлением экономики».
В результате банки наперегонки начали возвращать займы ФРС, отчитываться о рекордных прибылях. В кошмарном 2009 г. банкиры выплатили себе самые большие в истории бонусы, а из реального сектора данные приходили все хуже: потребление падало и роняло рынок недвижимости, падали продажи автомобилей, росло количество банкротств домохозяйств. К настоящему моменту безработица выросла по официальным данным с 9,5 до 9,6%. Обама назвал банкиров жирными котами и протолкнул финансовую реформу, а эксперты заговорили о неизбежности второй волны кризиса.
И тут началось перерождение Бернанке. Заявив, что регуляторы не должны сомневаться, закрывая крупнейшие банки, если они угрожают национальной финансовой стабильности, Бернанке фактически отрекся от всего, что говорил и делал раньше. Признал, что спасение финансовой системы не только не привело к разрешению кризиса, а усугубило его, резко увеличив дефицит бюджета и подняв цены на инвестиционные товары. Спасенные банки направили средства на фондовые и товарные рынки, что привело к тяжелым последствиям для производственного сектора. А «неожиданно быстрое восстановление» прозревший «Бенни-вертолетчик» теперь именует «неожиданно неопределенной ситуацией», с чем, видимо, и войдет в историю.
Трудно сказать, почему для Бернанке сегодняшняя ситуация стала неожиданностью, но ясно одно: падающих с неба денег финансисты могут больше не ждать. Во-первых, результат получился отрицательный, а во-вторых, деньги печатать бесконечно нельзя. В случае второй волны кризиса, а в ее приходе сомневаются разве что профессиональные оптимисты, ФРС не будет спасать банки.
Все это не значит, что ФРС прекращает денежную эмиссию. До 6 ноября ФРС выкупит казначейских обязательств на $27 млрд, но деньги будут направлены на новые проекты Обамы, рейтинг которого снижается рейтинг. Обама собирается разрешить компаниям списывать 100% их инвестиций в новые заводы, что значительно сократит налоги компаний, вложить в ремонт инфраструктуры автомобильные и железные дороги $50 млрд за шесть лет и расширить налоговые льготы для бизнеса. Все это, по мнению Обамы, должно привести к созданию большого количества новых рабочих мест.
Не совсем понятно зачем нужны новые заводы, когда спрос на продукцию старых заводов продолжает падать, и никто не может остановить этот процесс. Почему бы не приступить к строительству аналога Великой китайской стены? По легенде, китайцам этой стройки хватило на две тысячи лет.
По поводу инфраструктуры стоит заметить, что Рузвельт, с которым Обаму любят сравнивать по недомыслию, дороги не ремонтировал, а строил, потому что их не было. Американский президент несколько месяцев назад приводил в пример Рузвельта с его дорогами и особо упирал на их качество. Неужели за короткий срок дороги успели разрушиться настолько, что требуется государственная программа по их ремонту с немалыми вложениями?
Желание создать рабочие места похвально и понятно, но если создавать рабочие места за счет увеличения дефицита бюджета, то эти рабочие места должны как минимум окупиться, а как это получится, если на продукцию новых заводов не будет спроса? Все это напоминает отчаянную попытку сделать хоть что-нибудь в преддверии выборов.
Ситуация с налоговыми льготами вообще выглядит довольно странно. Налоги пополняют бюджет и снижать их без урезания статей бюджета чистое самоубийство! Основные проблемы у бюджета США возникают из-за расходов на социальные программы: медицинское страхование, пенсионное обеспечение, пособия. Далее идут оборонные расходы, а венчает пирамиду выкуп проблемных активов. Это сократить невозможно, а компенсировать можно только эмиссией, которую теперь будут направлять не в финансовый сектор, а на новые затеи Обамы. Проблемы бюджета это только усугубит, но можно долго говорить о создании новых рабочих, что в предвыборный период может принести некоторую пользу. В общем, никаких реальных подвижек нет, и не предвидится, похоже, что и руководство ФРС и правительство США уже ни на что хорошее не рассчитывают и тянут время в ожидании, что все само собой решится.
А в Европе всплеск оптимизма, который вызван ростом китайской экономики. Европейские рынки отыгрывают позитив и никто не в силах растолковать европейцам, что китайский рост это не позитив, а пузырь. Им кажется, что началось очередное восстановление. Растет Китай! Мы спасены!
Немцы делают тракторы и станки, продают все это в Китай, а там тракторы работают на стройке, станки шьют ширпотреб и делают автомобили. Потом китайцы берут кредиты и покупают, покупают… Китайцы сжали кредитование, но прекратить его не могут, иначе в Китае начнется такой негатив, что его никакие рынки отыграть не смогут. А кредиты надо отдавать…
Масса продукции идет на склад, в ожидании восстановления американского спроса. Пузырь растет, спрос не восстанавливается, немцы получают прибыль и покупают в Бельгии картошку, в Италии макароны, во Франции предметы роскоши, а в Китае ширпотреб. Деньги расходятся по экономике, и в Евросоюзе решили, что это восстановление.
Радости добавило сокращение дефицита бюджетов, а базельский Комитет по банковскому надзору решил провести банковскую реформу с целью повысить устойчивость банковской системы. Планируется повысить с 2% до 4,5% минимальный уровень ликвидного резерва собственного капитала банков. С 4% до 6% будет повышен уровень капитала первого уровня (деньги вкладчиков) и создан резервный капитал банков в размере 2,5%.
Правда, есть нюансы: реформа начнется в 2013 г. и будет растянута до 2019 г. Кроме того, как и предполагалось, стресс-тесты европейских банков были показухой для успокоения широкой общественности. Банкам позволено было скрывать объемы находящихся у них на балансе государственных облигаций проблемных стран, а в реальности дела их таковы, что для выполнения новых требований регулятора им придется занять такую сумму, на фоне которой вся помощь Греции выглядит подачкой нищему на паперти.
Картина получается не очень радужная. Европа экономит на расходах бюджета, убивая этим спрос, а в это время банки без особого шума залезают в такие долги, что в будущем ЕС возникают большие сомнения.
Бернанке осознал то, чего не в силах осознать в ЕЦБ: пора не имеющих реального покрытия финансовых инструментов закончилась. Просто потому, что никакого восстановления к докризисному уровню не будет, а когда встревоженные ухудшением ситуации владельцы бумаг в массовом порядке попросят обменять их на нечто материальное, современная финансовая система прекратит свое существование моментально. Именно поэтому он и сказал, что не надо бояться банкротить крупные банки, потому что лучше, чем кто-либо, видит, что экономика просто не в состоянии раздуться до размеров, хотя бы приблизительно соответствующих размерам финансового сектора, где на каждый реальный доллар выпущено десять виртуальных долларов. Более того, экономика будет сжиматься и дальше, и речь уже идет не о получении прибыли, а о сохранении контроля над ситуацией и системой.
Однажды китайцы не смогут больше работать на склад и, понимая, что американский спрос в ближайшие годы не восстановится, вежливо скажут немцам, что больше им тракторов не нужно. Остановятся предприятия в Германии и немцы не купят бельгийскую картошку и итальянские макароны. Кредитование схлопнется окончательно, а количество «плохих» активов банков значительно превысит их резервы. Банки начнут банкротиться массово, останется большая груда бумаги и огромное количество всеобщих долгов, а Европа продолжает себе жить в уверенности, что уже скоро будет, как до кризиса, и долги можно копить вечно. Но так не бывает.
Именно об этом глава ФРС и сказал, но в Европе его не поняли.
На исходе августа мир, отбросив все дела, жил исключительно ожиданием выступления Б. Бернанке. Правда, по мере выхода очередной порции американской отчетности становилось ясно, что ничего нового он не скажет, но так уж повелось, что рынки остро реагируют на подобные заявления, при этом обращая мало внимания на реальность.
А реальность суровая. Помимо того, что в США падают продажи домов на вторичном рынке — падение составило 27,2% за июль, что означает фактически катастрофу, падают и продажи новых домов – в годовом исчислении продажи рухнули на 32,4%. Все это вместе означает, что у домохозяйств нет не только денег, но и возможности их заработать. Долги по ипотеке давят тяжким грузом, а ведь именно ипотека во многом обеспечивала бурный рост экономики США в последние десятилетия.
Объем заказов на товары длительного пользования в июле повысился на 0,3%, что на самом деле провал, потому что аналитики ждали рост на 2,7%. Кроме того, если вычесть отсюда заказы на новые Боинги, получится падение на 4%, а если вычесть еще и заказы Пентагона, получится падение на целых 8%! Тут тонкость в том, что самолеты заказывали в расчете на быстрое восстановление экономики, которого не предвидится, значит, аннулирование заказов – вопрос времени.
Что касается военных заказов, то это на самом деле бремя для экономики (о чем свидетельствует судьба СССР с его военно-промышленным комплексом, который от отсутствия заказов никогда не страдал). Военные заказы хороши, когда вы продаете танки в больших количествах воюющим на другой стороне планеты странам, что вряд ли произойдет, значит, экономика находится в глубокой яме, что нынче деликатно называется замедлением восстановления.
ВВП за второй квартал пересмотрели в сторону снижения с 2,4 до 1,6%, что уже стало традицией. Зато показатель роста ВВП в третьем квартале будет гораздо красивее выглядеть, правда, пока его не пересмотрят.
О том, что дела плохи, лучше всего, пожалуй, говорит прошедший в Вашингтоне митинг, собравший десятки тысяч человек, которые живут в реальности. Лозунг на одном из транспарантов был весьма красноречив: «Кризис – это когда работу теряет сосед, депрессия – когда ее теряете вы, а восстановление — когда работу теряет Обама». О том, сколько человек согласны с этим утверждением, можно судить по продолжающему падать рейтингу президента США.
На этом фоне выступления главы ФРС Бернанке ждали, как манны небесной, потому что в сложившейся ситуации рассчитывать больше не на кого, всех очень интересовало, что собирается предпринимать ФРС. А она пока собирается только следить за событиями и в случае существенного ухудшения прогноза по росту экономики США может увеличить объем покупки американских государственных ценных бумаг. Это, по мнению Бернанке, оказалось эффективным средством снижения стоимости заемных средств и уж точно перевесит все возможные минусы, если Федеральный комитет по открытому рынку решит пойти на этот шаг. Фактически это означает старую добрую эмиссию, поэтому Бернанке говорит осторожно, только о возможности таких мер, иначе доллар на Forex не ждет ничего хорошего, но все и так понимают, что без эмиссии не обойтись. Правда, чем это поможет экономике, Бернанке не уточнил.
Ну да, рынки воспрянули духом и индексы начали немного подрастать, но если рост экономики на 70% обеспечивает потребление, каким образом дополнительная ликвидность поможет оживлению спроса, когда доходы домохозяйств продолжают падать? Население должно банкам по кредитам в общей сложности $14 трлн, что с этим делать? Списать невозможно, потому что это банковские активы, а напечатать такое количество денег не сможет даже такой поклонник эмиссии, как Бернанке.
Собственно, он сказал, что ФРС и так делает, что может, и неплохо бы правительству в этом поучаствовать. Но что должно делать правительство? Повысить налоги означает уничтожить малый и средний бизнес и резко повысить безработицу. Понизить налоги – увеличить и без того гигантский дефицит бюджета. Налоговые льготы для потребителя в автопроме и недвижимости привели к падению продаж там сразу после их отмены, и при этом банкет был за счет бюджета.
Заявление главы ФРС оптимизма если и прибавило, то не всем, что привело к повышению стоимости казначеек, а доходность 10-летних бумаг упала до 2,87%, т.е. ниже минимума 2,88%, достигнутого 1 июля. Но кто сказал, что государственные бумаги надежное убежище? В 1971 г. США преспокойно объявили дефолт по доллару, упразднив его привязку к золоту, а тогда положение в экономике было, пожалуй, получше, чем сейчас. Собственно, тогда и родился Forex, чтобы было понятно, сколько стоят деньги. Отказ США платить по долгам не приведет ни к чему, кроме катастрофы, а его реальность уже понял, например, Китай, который сократил вложения в долговые обязательства США на $24 млрд, до минимума за последние полтора года. Между прочим, весной это сделала Россия.
Проблема в том, что все меры, принимаемые ФРС и правительством, совершенно не влияют на реальный сектор экономики, и что с этим делать, никто просто не знает. Американские банки сидят на горе ликвидности, но пустить ее они могут только на фондовые рынки, отчего производству становится только хуже, потому что инвестиционные товары дорожают, делая и без того стагнирующую экономику совершенно нерентабельной.
Дело не нехватке ликвидности, а в огромных долгах населения, которые делают эту ликвидность недоступной для домохозяйств. Это выводит домохозяйства из экономического процесса, лишая смысла производство товаров и услуг.
Бернанке мечтает к возвращению экономики на докризисный уровень, но для этого, если разобраться, нужно лишь списать весь совокупный долг. Но это даже теоретически невозможно, потому что, списав долги населению, необходимо списать и долги банков и компаний, муниципалитетов и штатов. Те не смогут вернуть займы ФРС, не получив денег от населения, а ФРС не сможет продолжать свою деятельность по причине банкротства, не получив деньги от банков и компаний. И как США будут рассчитываться со своими кредиторами? Печатать десятки триллионов долларов? Это прихлопнет доллар как резервную валюту, а заодно и всю мировую финансовую систему.
В общем, как это ни печально, надо просто осознать, что существующая сегодня экономическая модель и выстроенная под нее экономика дальше существовать не могут. А пока мы видим лишь мечты финансистов о возвращении экономики на докризисный уровень в 2011 г., благодаря, насколько можно понять по принимаемым властями решениям, жажде населения к новым кредитам, которая непонятно откуда возьмется. Во всяком случае, ни Бернанке, ни Обама не поясняют причин, которые могут привести к подобному развитию событий. Будут брать — и точка! Вот на этом убеждении вся борьба с кризисом и держится, а вся остальная суета, это лишь спецэффекты, которые выглядят красиво, а толку от них никакого…
Пока в России бушуют пожары, в Европе затапливает целые города, а в Латинской Америке стоят морозы и идет снег, США, как и следовало ожидать, сильно огорчили мир плохой экономической отчетностью, отчего доллар на Forex почувствовал себя плохо и пошел вниз, а евро, напротив, взлетел. О европейских проблемах все забыли, будто их нет, заговорили о замедлении американской экономики и, как следствие, вновь начались разговоры, что всех спасет Азия во главе с Китаем. Приводят цифры роста китайского ВВП и высокий спрос Поднебесной на сырье. Причем, может сложиться впечатление, что китайцы придумали нечто такое, до чего остальной мир додуматься не сумел: чудо, которое по силам только древней нации, изобретшей буквально все на свете.
Вообще-то древность и развитость китайской цивилизации у историков давно вызывает серьезные сомнения. Хотя бы потому, что технически развитый Китай, опередивший весь остальной мир на столетия, постоянно завоевывали буквально все, кто только проходил мимо — хунну, чжурчжени, монголы, маньчжуры. Страну делили, устанавливали свои порядки, вводили собственные династии. Потом их сменили англичане, американцы. Высокоразвитая страна больше напоминала проходной двор, нежели государственное образование, способное себя защитить с помощью ракет, выжигавших все в радиусе 90 метров (известное китайское изобретение средних веков, следы которого до сих пор не обнаружены).
А на рубеже XVII–XVIII вв. в Китае происходило то, что смело можно назвать единственной в мире величайшей фальсификацией истории государства. Под страхом смертной казни изымались ВСЕ печатные книги, когда-либо выходившие в Китае. Такие изъятия проводились 34 раза и в результате были заново выпущены 3457 названий в новом издании, а 6766 были лишь описаны в каталоге. После этого история Китая стала длиннее на несколько тысяч лет и, самое главное, она стала просто копией европейской.
Судите сами: в III в. н. э. прекращает свое существование Римская империя, наступает время «солдатских императоров». В те же годы в Китае гибнет империя Хань и к власти приходят морально разложившиеся солдаты.
В начале IV века н. э. Римская империя делится на Восточную и Западную. В те же годы в Китае империя Цзинь делится на Восточную и Западную.
Римская империя воюет с гуннами. Китай в те же годы с хунну.
В V в. н. э. Рим завоеван гуннами. В те же годы Китай завоевали хунну. И в Риме, и в Китае на троне в это время «очень молодой император». Кстати, кто такие хунну, историки до сих пор спорят. А вот кто такие гунны, им прекрасно известно.
Перечислять такие эпизоды можно очень долго. Например, был исследован гороскоп, составленный во время первого китайского императора Хуан-Ди, который, как считается, жил около 2637 г. до н. э. Оказалось, что такое расположение звезд и планет могло быть не раньше 1323 г. нашей эры…
Это я к тому, что если отбросить мифы, то выяснится, что Китай не обогатил цивилизацию решительно никакими открытиями и изобретениями. История открытия пороха китайцами списана с истории монаха Шварца, который случайно изобрел порох в Европе. Духовные искания я не считаю, главным образом потому, что они не материальны, а значит, и обсуждать тут нечего.
Кто-нибудь может припомнить что-то явленное китайцами миру в обозримом прошлом? Кроме замечательных идей истребления всех воробьев поголовно, чтобы урожай не поедали, и выплавки чугуна в каждом дворе, чтобы обогнать Америку? В общем, никаких чудес Китай не придумывал раньше, и нет оснований считать, что он придумает что-нибудь ошеломляющее сейчас. И, кроме того, Китай лихо фантазировал по поводу своей истории в прошлом, и так же лихо фантазирует сегодня на предмет своей экономики.
Зато китайцы великолепно умеют учиться и копировать! Вот со времен Дэн Сяопина они и учились. А учились они по западным экономическим учебникам, в которых говорится, что раньше были возможны циклические кратковременные кризисы раз в 60–80 лет, а теперь никакие кризисы больше невозможны в принципе и человечество ждет бесконечный рост экономики до скончания времен. В общем, скопировали они американскую экономическую модель.
Учитывая, что американская модель тогда демонстрировала успехи, никакую другую китайцы и не могли взять за образец. Место на финансовом Олимпе было занято, зато было свободно место глобального производителя товаров, которое Поднебесной пришлось по вкусу, благодаря копеечной рабочей силе. Они долго и старательно, с усердием, строили экспортно-ориентированную экономику и достигли в этом значительных успехов. По сути, США и Китай очень быстро перешли к симбиотическому состоянию, когда Китай богатеет от продажи в Штаты своих товаров, американские компании богатеют на посредничестве, а домохозяйства выигрывают за счет невысокой стоимости китайской продукции. Кроме того, Китай покупал американские государственные и корпоративные облигации, кредитуя экономику США. И всем было хорошо.
А потом грянул кризис, о невозможности которого долго говорили западные экономисты, и симбионтам жить стало невесело, хотя, на первый взгляд, китайская экономика и продолжает расти неудержимо, что дает основания оптимистам периодически заявлять, что скоро Китай вытащит весь мир из ямы, в которую тот провалился совершенно случайно.
Но случилась неприятная штука — спрос упал. И расти категорически не хочет. В США государство проводит политику количественного смягчения, вливает в банковскую систему море денег, но приказать банкам кредитовать оно не может. Часть денег оседает на депозитах и счетах ФРС, часть перекладывают из актива в актив на фондовых, товарно-сырьевых рынках и валютном рынках. При этом деньги всячески избегают попадания в виде кредитов в реальную экономику и домохозяйства, а пробегают мимо, и правительство ничего не может поделать. А спрос падает, и Китай, который живет за счет американского спроса, начинает волноваться.
Зато в Поднебесной есть руководящая и направляющая Партия и полностью государственная банковская система, которой партия приказала кредитовать промышленность, и она со всем усердием кредитует. А не кредитовать нельзя, потому что иначе производство встанет и возникнет множество проблем с огромным количеством безработных, а, учитывая численность населения страны, проблемы эти неминуемо приведут к социально-политическим потрясениям.
Банки раздают множество кредитов предприятиям, те закупают сырье и технику по всему миру, производство расширяется, проценты в отчетности растут, что дает основания экспертам восхищенно кивать на Китай: смотрите, вот наш спаситель. Оно так: за счет китайского спроса на сырье и оборудование мировая экономика худо-бедно, со скрипом, но крутится. Россия выживает за его счет, именно он держит цены на сырье высокими, но есть одна проблема: внешний спрос на китайскую продукцию падает и, соответственно, падает положительное сальдо торгового баланса. В 2009 г. китайский экспорт упал на 25% из-за падения покупательной способности в мире, положительное сальдо сократилось более чем на 60%. А в учебниках, по которым китайцы учились, про это ничего не сказано. Там сказано, что кризиса быть не может.
Другими словами, Китай с некоторых пор тратит значительно больше, чем получает, а его продукция не находит конечного потребителя. Растет количество безнадежных кредитов, которые Партия разрешает банкам попросту списывать с баланса, а взамен она накачивает банки ликвидностью через ЦБ. Таким образом вкачано уже порядка $2 трлн. И на эти деньги строится огромное количество недвижимости, которая стоит нераспроданная. Целые новехонькие города стоят пустыми в ожидании чуда, а кредитную активность приходится сворачивать, потому что надулся пузырь чудовищных размеров. С 2007 г. на этой сумасшедшей кредитной накачке цена на землю в Китае выросла в 7,5 раза! Внутренний спрос не развит, кредиты взяты под будущее благополучие за счет американского спроса, который и не думает расти. А Китай попал в ловушку из-за того, что слишком хорошо учился и работал.
Китайское правительство вынуждено принимать жесткие меры, опасаясь последствий схлопывания пузырей, а потому где-то, как в Шанхае, нельзя взять кредит на третий (!) дом (вот оно, ожидание бесконечного роста), где-то первоначальный взнос вырос до 60% стоимости, где-то банки могут поднимать процент по кредиту до 160% от ставки рефинансирования. Но проблема в том, что кредитная политика была столь безумной, что уже надутого пузыря с лихвой хватит, чтобы похоронить китайское чудо.
Кроме того, китайский спрос взвинтил цены на нефть, медь, цинк, никель и прочее сырье, а Китай накопил чудовищные запасы, и если пузырь лопнет (а куда он денется), представляете, что будет с ценами и что останется от товарно-сырьевого рынка?
Китай тем временем собирается провести стресс-тесты своих банков и посмотреть, какая судьба их ждет, если цены на жилье рухнут на 60%, потому что ему уже не до смеха. А заодно он ждет, что произойдет чудо и американский спрос вдруг воскреснет, хотя уже начинает понимать, что в мудрых западных книгах было написано что-то неправильное и забрели китайцы куда-то не туда. Но вариантов тут нет, и остается надеяться, что кризис и вправду циклический и уже завтра все вернется на круги своя и катастрофы не случится. Надо только продержаться немножко. Америка! Она ведь могучая…
А в США показывают пальцем на Китай и считают его спасителем, одновременно озвучивая очередную порцию «неожиданно» плохой отчетности. Там количество рабочих мест сократилось на 131 тыс., хотя, вопреки логике, ждали роста, а число первичных обращений за пособием по безработице выросло на 19 тыс. (с 460 до 479 тыс.). И тут ждали сокращения до 455 тыс., а оно вон как нехорошо вышло. Что-то мало это похоже на восстановление чего бы то ни было.
Число поданных заявок на личное банкротство в июле выросло на 9% по сравнению с июнем. Всего заявок на банкротство в этом году уже подано 908 тыс. против 802 тыс. на это время прошлого года.
Между прочим, ипотечное агентство Fannie Mae, само по себе тоже банкрот, но «слишком большое, чтобы дать ему обанкротиться», пригрозило, что теперь будет строго контролировать каждый случай личного банкротства и при необходимости обращаться в суд. Это значит, что заемщик, стоимость залога (недвижимости) которого упала в кризис и стала значительно меньше суммы кредита, будет обязан в любом случае заплатить всю оставшуюся часть по закладной после продажи заложенного дома. Такой вот сюрприз.
Зря Китай надеется на США. Там Бернанке уже сказал, что ситуация в экономике «неожиданно неопределенна». Это он так изящно охарактеризовал дальнейшее углубление кризиса и предположил, что необходимо продолжить количественное смягчение, то есть скупку «ядовитых» бумаг и удержание учетной ставки на нуле. В переводе на человеческий, это означает, что Бернанке не знает, что происходит, не знает, что делать, а потому делать ничего не будет, а будет смотреть, как все рушится, но свой пост никому не отдаст.
А ведь совсем недавно вся мировая элита радовалась невероятно быстрому восстановлению, но вышло с точностью до наоборот. В общем, как муху не надувай, слон получается так себе, и вот сидят два наших симбионта по разные стороны глобуса и ждут чуда друг от друга. Но чуда все нет, а вопросов все больше. Если в США не возродится спрос, куда будет Китай девать все, что уже произвел и пока продолжает производить? И откуда он возьмет деньги на дальнейшее производство и поддержание своей экономики? И куда девать всю ту недвижимость, которую понастроили в расчете на вечный рост? Деньги-то затрачены, а отдачи нет. А если производство в Китае рухнет, что делать американцам с компаниями, которые занимались перепродажей в США китайских товаров? А там занято множество народу. А кто тогда будет кредитовать США? А что делать всему миру с рухнувшими рынками? Что делать России со своим сырьем, за которое не дадут и четверти нынешней цены? Вообще, что делать России?
А в России никто об этом не задумывается. Вместо этого каким-то загадочным образом устанавливаются предположительные цены на нефть при разработке бюджета. Выводятся проценты роста опять же, непонятно, по какому принципу. А случись что, будет, как при нынешних пожарах и засухе, когда выяснилось, что ничего нет, тушить нечем и некому, потому что никто об этом не думал. Вот если случатся по осени дожди и наводнение, опять будет катастрофа: будем тонуть, судорожно глотая еще не рассеявшийся дым. Об этом тоже никто не думает.
А нам остается только смотреть на кипучую деятельность разнообразных элит по телевизору и запасать консервы. Потому что надеяться можно только на себя.
Фондовые рынки на самом деле давно в дефляции. Вот уже 10 лет.
Ни для кого не секрет, что сегодняшнее поведение финансовых рынков напрямую связано с монетарной политикой властей. В первую очередь Федеральной резервной системы США. Эта организация, возглавляемая стойким монетаристом Беней-вертолетчиком, только тем и занимается, что тушит пожары на финансовых площадках мира путем эмиссии денежных знаков. Наивно веря при этом в возможность проникновения этих средств в реальный сектор экономики. Возможно, когда-нибудь эти «ковровые бомбардировки» из бомболюка ФРС и приведут к такому результату.
Однако правда заключается в том, что с точки зрения ценности таких традиционных инвестиций, как вложения в акции, все эти титанические усилия не стоят ровным счетом ничего. Более того, все действия по спасению финансовой системы в 2008–2009 гг., а также сегодняшняя практика ультрамягкой денежной финансовой политики никакого положительного воздействия на фондовые рынки не оказывают. Хотя и в 2009, и в 2010 году можно было наблюдать весьма продолжительные по времени растущие среднесрочные тренды. На самом же деле все они мираж.
Понять, в чем тут дело, не так уж сложно. Достаточно пересчитать любой фондовый индекс широкого рынка, опираясь на стоимость золота в качестве эталона меры ценности. Графические методы анализа дают представление об этом в виде спреда «оцениваемый актив/стоимость золота». По сути, данный спред дает представление о том, сколько долей оцениваемого актива можно приобрести за определенный объем желтого металла. Поскольку последнюю величину повсеместно измеряют в тройских унциях, то в этих единицах мы и получим измерение.
Выполнив столь несложную операцию, мы немедленно увидим, что все взлеты и падения фондовых рынков последнего десятилетия, включая и период последнего кризиса, выглядят откровенной мистификацией. На самом деле в последние 10 лет фондовые рынки только и делают, что теряют свою стоимость, измеренную в золоте. При этом никаких особых изменений в поведении этого показателя ни в период острой фазы финансового кризиса, ни в последующий период не происходит. В этом несложно убедиться на примере спреда «фондовый индекс Доу-Джонса/золото» (рис. 1). Практически все аналогичные индикаторы других фондовых рынков дадут примерно такой же результат в силу высокой корреляции на торговых площадках мира, поэтому их поведение мы оставим за кадром.
Рис. 1. Доу-Джонс vs. золото, месячный масштаб
Данное обстоятельство позволяет понять, что все усилия Бени-вертолетчика с точки зрения инвесторов приводят к тому, что фондовые рынки не обваливаются слишком быстро. А цена на золото не поднимается чересчур экспрессивно. И вот что любопытно. С точки зрения оценки Доу-Джонса в золотом эквиваленте, никакого кризиса и не было. Просто, начиная с 2000 г., идет последовательная переоценка стоимости фондовых ценностей в сторону понижения. По сути, банальная дефляция, если все измерения осуществлять в золоте. При этом в настоящее время рынки фактически вернулись на уровень середины 1990-х или даже середины 1970-х, это уж кому как нравится.
Тут уместно вспомнить, что взлет фондовых рынок во второй половине 1990-х был связан с возникновением огромного пузыря на рынке акций высокотехнологичного сектора. Разумеется, он скоро сдулся, если верить динамике Nasdaq. Однако судя по всему, этот процесс еще не завершился. Иначе, отчего бы тогда широким фондовым индексам не продолжать увеличивать свою ценность, выраженную в золоте? Но этого мы не наблюдаем. При этом нельзя сказать, что процесс «переоценки» близок к завершению. Максимум, что можно заключить, глядя на неутешительные графики: «возможно, мы находимся в фазе временной стабилизации».
В связи с этим возникает вопрос, насколько она может быть устойчивой? Ответ прост: настолько, насколько инвесторы прозорливы и насколько они ценят собственные деньги. Поскольку при виде всей вакханалии последних лет становится очевидно, что рассматривать инвестиции в ценные бумаги как единственно надежные вложения денежных средств, не только крайне глупое, но и весьма опасное занятие.
Вспомните, о чем нам вещают многочисленные призывы о выгодности вложений в акции? Все они говорят, что инвестировать в них надо надолго. Однако что бы вы сказали, если бы вложили свои деньги в акции, в году этак 1995-м или даже в 1975-м, а потом, спустя 15 или даже 35 лет обнаружили, что их истинная стоимость нисколько за это время не изменилась? А ведь именно так и получается, если осуществлять оценку на основе, можно сказать, «золотого стандарта». Вот и выходит, что фондовые рынки современности, по меньшей мере, все последние 15 лет были заняты лишь тем, чтобы обмануть как можно больше людей.
Вероятно, единственный способ борьбы с этим откровенным надувательством — удерживать позиции в акциях относительно непродолжительное время. Иными словами, следует вообще забыть, что есть такой способ накопления богатство, как инвестирование в акции. Поскольку по факту с ними можно только спекулировать на краткосрочной основе. Маргинальный вариант такого подхода обусловлен отказом от подобных вложений. Благо, в нашем распоряжении есть достаточное число других рынков, где деньги могут быть размещены без боязни потерять их на столь болезненной «усушке», которая наблюдается на фондовых рынках в последнее десятилетие.
За примером далеко ходить не надо. Так, стоимость нефти, несмотря на ее высокую волатильность, выраженная в золотом стандарте, относительно стабильна. Спред «брент/золото» подвержен колебаниям, но происходят в коридоре, нежели обусловлены каким-то определенным долгосрочным трендом (рис. 2).
Рис. 2. Нефть марки Брент vs. золото
Данное обстоятельство дает еще один довод усомниться в эффективности и действительной привлекательности инвестиций в акции. Во всяком случае, до той поры, пока существующие дисбалансы не будут устранены полностью. Поскольку получается, что основная беда связана лишь с тем, что фондовые рынки слишком далеко оторвались от реальности. А разве можно инвестировать в фантазии? Инвестировать можно только в реальность. Все остальное — спекуляции.
При этом сейчас лишь развивается процесс, конечной целью которого является возврат из мира иллюзий в мир действительности. Это непременно связано со сменой серьезных фаз в развитии экономики, финансов и инвестиций. Поэтому кризисы в данном случае дело вполне естественное. А с учетом несовершенства рынков, просто ожидаемое.
События складываются таким образом, что первая неделя ноября будет среди самых важных в экономическом календаре США на 2010 год. Во-первых, 1 ноября пройдут выборы в Когресс США.
